傳統(tǒng)城投公司，正面臨功能性重塑，從昔日的“大投資、大開發(fā)”的擴張模式，穩(wěn)步邁入“大運營”的精細管理時代。

城投轉向產(chǎn)投平臺已成大勢所趨，“產(chǎn)業(yè)+投資”模式正悄然改變著地方經(jīng)濟發(fā)展進程。

企查查數(shù)據(jù)顯示，從2023年9月至2024年6月期間，超過200家國有城投公司更名為“產(chǎn)業(yè)投資”。

更為顯著的是，自2024年1月以來，全國范圍內新成立的國有企業(yè)中，約有2000家企業(yè)的名稱或業(yè)務范圍涉及產(chǎn)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

城投公司轉型產(chǎn)投市場化運營，希冀以資金投入為“錨點”，撬動產(chǎn)業(yè)騰飛的同時，解決地方債務問題。

時至今日，不妨來看看，城投三大不同轉型路徑的代表性公司現(xiàn)狀如何？

01新鄉(xiāng)國資：改組或新建

城投轉向產(chǎn)投的路徑有很多，本篇將聚焦在三大主要路徑來進行觀察分析。

最常見的轉型路徑是，改組或新建國有資本投資、運營公司。

通過收購、合并如上市公司等優(yōu)質國有產(chǎn)業(yè)公司來快速實現(xiàn)市場化業(yè)務的布局。

此處我們以新鄉(xiāng)國有資本運營集團有限公司（簡稱“新鄉(xiāng)國資”）來展開。

新鄉(xiāng)國資，2021年11月10日由河南省新鄉(xiāng)市財政局全資設立，21年末通過合并上市公司新鄉(xiāng)化纖，將化纖業(yè)務轉化為營業(yè)收入的第一大來源，調整公司的收入結構。

與此同時，新鄉(xiāng)國資還通過劃入其他國資公司股權以豐富業(yè)務種類。

在新鄉(xiāng)統(tǒng)一規(guī)劃下實現(xiàn)了7家市本級、6家縣（市）級、3家區(qū)級、3家管委會和2家局屬控股企業(yè)股權劃轉。

經(jīng)大規(guī)模整合后，新鄉(xiāng)國資打造了城市發(fā)展、金融控股、鄉(xiāng)村振興、交通水利、文化旅游、礦產(chǎn)建材等多個業(yè)務板塊。

轉型成功后，新鄉(xiāng)國資在市場上有什么表現(xiàn)呢？

受制于篇幅，我們基于市場化認可和產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局來概括總結。

其一，成功發(fā)行債券，獲得市場化認可。

2023年10月，公司成功發(fā)行了河南首單城投產(chǎn)業(yè)轉型公司債券“23新國01”，創(chuàng)近五年來河南省地級市同品種同期限發(fā)行利率最低。

同年12月，該筆債券第二期10億元再次成功發(fā)行。

新鄉(xiāng)國資先后與17家銀行省級分行達成戰(zhàn)略合作。

截至2024年底，累計取得授信1400億元，新增融資近500億元；國資集團發(fā)行各類債券12期、規(guī)模36.3億元。

其二，在產(chǎn)業(yè)布局上，新鄉(xiāng)國資將募集資金的一半以上用于支持生物與新醫(yī)藥、先進制造、數(shù)智科技、化工新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

近3年，新鄉(xiāng)國資累計實施重大項目148個、完成投資193億元。

再具體落地一點，在新鄉(xiāng)國資投資引領下，為當?shù)匾胫胁坷滏溛锪鞲郏炌ㄞr(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)代流通體系；

在高新區(qū)聯(lián)合中金匯融設立氫能基金總規(guī)模25億元，布局燃料電池等氣能產(chǎn)業(yè)重點環(huán)節(jié)，打造氫能全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)等。

02上海城投：城市綜合運營

第二條重要路徑是，以城市基礎設施建設為基礎，綜合城市服務、城市開發(fā)、城市運營等業(yè)務的城市綜合運營服務商。

諸如上海城投、蘇州城投、南京城投、青島海發(fā)、鹽城城投、貴陽城投等均采用這一路徑。

以最具代表性的上海城投為例，我們簡要剖析一下轉型成為城市綜合運營服務商，具體如何辦到？需要著重調動哪些力量為己所用？

上海城投的創(chuàng)新變革按照時間維度，我們可簡要劃分為以下三個關鍵階段。

“賬房先生”階段，從1992年到20世紀末，上海城投作為政府性融資平臺，以規(guī)劃費、建設費為杠桿，以政府信用為背景、以公司為法人來募集資金，以支持公共設施建設。

政企分離探索階段，自2000年至2013年之前，上海市政府大膽嘗試將投資管理權下放至上海城投。

上海城投將水務、市政、交通領域的投資建設任務，納入業(yè)務范疇，形成以“1+3模式”，逐漸向城市項目的投融資、建設和運營主體轉變。

2004是關鍵時間節(jié)點，上海城投劃歸上海市國資委，成為市國資委出資并監(jiān)管的企業(yè)，徹底實現(xiàn)了政企分開和政事分開。

隨后進一步深化改革，上海城投形成涵蓋路橋、水務、環(huán)境和置業(yè)四個行業(yè)的基礎設施產(chǎn)業(yè)集團；

在金融領域，構建起“以大型國有商業(yè)銀行和政策性銀行為核心、以上海地方銀行為支撐、各股份制商業(yè)銀行為補充”的合作格局。

全面市場化、國際化經(jīng)營階段，2013年至今，為積極響應國家43號文件精神號召，上海城投進行體制改革，逐漸轉型為市國資委全資控股的大型功能保障類集團公司。

2017年作為關鍵時間節(jié)點，上海城投啟動了“四化”改革，開始向國際化進軍。

與此同時，上海環(huán)境集團股份有限公司完成從城投控股分立上市；2022年，上海城投開始打造“1234”城投數(shù)字化轉型體系。

此處單從2024年最新數(shù)據(jù)來看，市場化認可和產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局成果。其一，上海城投2024年完成建設投資716億元，其中，承擔市重大正式項目77項，完成投資304.6億元。

集團資產(chǎn)總額達到8300億元，實現(xiàn)利潤總額30.04億元；資信等級繼續(xù)保持AAA級。

具體一點的表現(xiàn)，城投控股順利完成上海國資首單存量R4地塊并購盤活，打通了融資再拓展路徑。

上海環(huán)境在行業(yè)碳核算方法、標準編制以及數(shù)字化轉型等領域為鄭州、拉薩等多地提供技術服務，完成集團首筆綠證和綠電交易。

城投資產(chǎn)實現(xiàn)經(jīng)租收入2.12億元先行先試四區(qū)五處公租房轉型，在閔行取得實質性進展。

上海中心全年新簽租賃面積共計1.6萬方，率先在國內超高層商業(yè)綜合體領域發(fā)布ESG報告......

其二，產(chǎn)業(yè)布局發(fā)展方面，上海城投旗下路橋、水務、環(huán)境、置業(yè)四大主業(yè)板塊各有優(yōu)勢和側重，幾乎涵蓋城市發(fā)展的方方面面。

據(jù)不完全統(tǒng)計，上海城投運營的高速公路占全市高速公路總里程的72%，原水供應占98%，自來水供應占76%，污水處理占74%，醫(yī)廢和危廢處置占近100%。

歸納起來，立足在城市綜合運營服務商定位上的城投轉型，必須與城市發(fā)展目標高度一致，即使是全面市場化運營，也需要將“社會責任”提升至全局層面，肩負起城市經(jīng)濟增長的壓艙石和助推器作用。

03三門峽投資：開展經(jīng)營性產(chǎn)業(yè)

第三種常見路徑是轉型為產(chǎn)業(yè)類國有企業(yè)，通過開展特定產(chǎn)業(yè)如建筑工程、商業(yè)貿(mào)易、金融、房地產(chǎn)、文旅開發(fā)等來實現(xiàn)業(yè)務增長和盈利。

三門峽市投資集團有限公司（簡稱“三門峽投資”）成立于2011年8月，由三門峽市財政局全資設立。

2017年開始轉型重組，逐漸轉型為產(chǎn)業(yè)類國有企業(yè)（wind分類為非城投）。

結合三門峽市黃金、鋁、煤等三大支柱資源產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，三門峽投資重點布局了黃金及副產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈、鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)、芯片產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)及化工新材料產(chǎn)業(yè)等項目。

2019年，三門峽投資首次主體評級即獲得東方金誠給予的AA+等級。

2024年，三門峽投資開始新一輪整合，三門峽市政府將靈寶紫垣置業(yè)有限公司、義馬市投資集團有限公司劃入公司。

截至24年底，三門峽投資下設18家一級子公司，主營業(yè)務覆蓋基礎設施建設、棚戶區(qū)改造、PPP項目建設、金銀精煉加工、工程施工、商品房銷售、酒店餐飲、房屋租賃和擔保等多個業(yè)務板塊。

三門峽投資成功的亮點之一是將地方資源稟賦與自身經(jīng)營發(fā)展深度融合，產(chǎn)業(yè)目標清晰明確。

具體表現(xiàn)為，持續(xù)深耕金銀精煉加工、銷售等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)強基轉型的同時，不斷開拓芯片、新材料、新能源等新產(chǎn)業(yè)新賽道。

再看看市場認可度上，2023年11月，三門峽投資發(fā)行8億元私募公司債券“23豫峽03”，后又陸續(xù)發(fā)行“23豫峽04”、“23豫峽05”，分別募集資金10億元、11億元，成功實現(xiàn)公司債券余額的新增。

據(jù)三門峽投資官方報道，截至2023年12月底，其資產(chǎn)總額共計980億元，營業(yè)總收入130億元。

在實操過程中這三種轉型路徑并不是絕對割裂的，相反在轉型過程中會交叉發(fā)展，城投轉型沒有固定模板，因地制宜、因資源各異而不同。

但在不同中也可觀察出相同的經(jīng)驗，首先，城市發(fā)展戰(zhàn)略是城投公司轉型產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展的“風向標”，找準自身定位的參考值。

其次，拓展多元化業(yè)務線，手段包括不限于合并上市公司、收購成熟業(yè)務公司等，贏得市場認可，具體表現(xiàn)為撬動社會資本力度。

最后思維認知上的轉變，市場化運營不可逆同時，認識到轉型是個長期過程，以上海城投30年為例，因時制宜、因地制宜兼顧產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡。