2025剛開年，廣東大動(dòng)作不斷。

“新春第一會(huì)”，釋放出行動(dòng)信號(hào)：

會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)透露，新機(jī)構(gòu)民營經(jīng)濟(jì)局已經(jīng)正式成立。

傳遞關(guān)鍵信息，“產(chǎn)業(yè)”一詞被省委書記提及79次。

實(shí)施英才計(jì)劃，希望吸納100萬畢業(yè)生來粵扎根。

我們看到，連續(xù)三年聚焦“高質(zhì)量發(fā)展”，廣東招商引資再加碼：

●?官宣最高獎(jiǎng)勵(lì)1.5億元，加大支持力度吸引外商投資。

●?事關(guān)資本市場(chǎng)信息量大，重磅出臺(tái)了“28條”相關(guān)舉措。

新年伊始，廣東就為資本市場(chǎng)送上了政策大禮包，其中提到了：

——將基金投向本地項(xiàng)目被納入招商工作績效評(píng)價(jià)。

01對(duì)招商引資工作下達(dá)新要求

政府設(shè)立引導(dǎo)基金，考慮這些問題：

能不能為地方政府招商引資、是否符合國家投資政策導(dǎo)向、如何有效合理地將財(cái)政資金花出去。

就招商而言，政府引導(dǎo)基金的作用非常清晰。

是創(chuàng)新財(cái)政資金使用方式，也是支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要工具。

隨著“國辦1號(hào)文”發(fā)布，指向了：

優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資類基金功能，發(fā)展壯大長期資本、耐心資本，更好地發(fā)揮政府投資基金引導(dǎo)帶動(dòng)作用。

今年首月，廣東資本市場(chǎng)迎來了重磅文件：

《關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展資本市場(chǎng)助力廣東現(xiàn)代化建設(shè)的若干措施》，以下簡稱《若干措施》。

這個(gè)舉措，被視為資本市場(chǎng)的“施工藍(lán)圖”和“行動(dòng)指南”。

值得一提的是，這是近年來廣東首份聚焦資本市場(chǎng)發(fā)展的省級(jí)文件。

縱覽《若干措施》，全文共7個(gè)方面28條，可謂是“廣東味”十足。

從上市培育、風(fēng)投創(chuàng)投、股權(quán)退出、政策支持等方面著手，來提升廣東資本市場(chǎng)對(duì)科技型企業(yè)的培育引導(dǎo)和大力支持。

在政策支持方面，對(duì)于招商引資下達(dá)了新要求：

提出將吸引創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金等投資基金投資本地項(xiàng)目納入招商引資工作績效評(píng)價(jià)。

不變的邏輯是，以基金撬動(dòng)資本，以資本導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)。

但更強(qiáng)調(diào)，將資本市場(chǎng)發(fā)展與本地的重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重要領(lǐng)域相結(jié)合。

比如，市、縣產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金入股本地企業(yè)，說明了對(duì)項(xiàng)目高度認(rèn)可，讓本地企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)匕l(fā)展更有信心。

在“以投促引”的過程中，前期項(xiàng)目篩選、準(zhǔn)備工作做扎實(shí)，把項(xiàng)目亮點(diǎn)總結(jié)到位。既幫助企業(yè)清晰、全面的展示項(xiàng)目，也暢通本地企業(yè)和投資方之間的接觸渠道。

在后土地財(cái)政時(shí)代，對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資，與企業(yè)共成長，是地方政府做大平臺(tái)公司、做優(yōu)財(cái)政蛋糕的最佳選擇之一。

在招商引資中，通過頂層規(guī)劃和體系設(shè)計(jì)，讓各專業(yè)領(lǐng)域的基金發(fā)揮好對(duì)應(yīng)的功能，避免用創(chuàng)投基金去做產(chǎn)業(yè)招商的錯(cuò)配問題。

同時(shí)，還減少了多頭出資、多頭管理情況下，要么基金投向過于分散，對(duì)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展支持有限；要么在某一領(lǐng)域過于集中，導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)重復(fù)建設(shè)、相互競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能過剩等問題。

02政府投資基金培養(yǎng)耐心資本

廣東資本市場(chǎng)發(fā)育早，市場(chǎng)規(guī)模大、服務(wù)體系全、發(fā)展基礎(chǔ)穩(wěn)、開放程度高。

經(jīng)過三十多年的發(fā)展，融資規(guī)模、上市公司、機(jī)構(gòu)數(shù)量、對(duì)外開放等指標(biāo)均位居全國前列。

這個(gè)時(shí)候，廣東出臺(tái)《若干措施》也是恰逢其時(shí)。

在體系建設(shè)上，提出建立“股、債、基、期、指”聯(lián)動(dòng)的多層次支撐體系，加快深交所、廣期所和區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)等重點(diǎn)平臺(tái)建設(shè)，充分用好私募股權(quán)基金、耐心資本作用，發(fā)揮好市場(chǎng)功能，服務(wù)全過程創(chuàng)新。

現(xiàn)階段，廣東尚無一家擁有證券基金牌照的省屬金融平臺(tái)，將有利于省內(nèi)投資銀行、投資機(jī)構(gòu)力量的整合。

其中，私募股權(quán)投資基金作為民營企業(yè)直接融資的主要提供者之一，在這份文件中得到了重點(diǎn)關(guān)照，適用于募投管退等各個(gè)階段。

為了鼓勵(lì)私募股權(quán)創(chuàng)投基金在粵發(fā)展，廣東還將加大政策扶持，即“爭(zhēng)取國家支持在粵開展公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策試點(diǎn)”。

當(dāng)前，來自上市公司、行業(yè)龍頭的產(chǎn)業(yè)資本成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、支持科技創(chuàng)新的重要力量。

截至2024年底，廣東共有A股上市公司875家，位居全國第一。

《若干措施》以此為基礎(chǔ)，提出重點(diǎn)發(fā)揮上市公司鏈主作用，鼓勵(lì)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈頭部公司立足主業(yè)積極參與創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資。

需要注意的是，現(xiàn)在招商工作更多依托產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供需關(guān)系，尋找和彌補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，以吸引資本謀求共同發(fā)展進(jìn)而形成倍增效應(yīng)。

一方面，廣東正在以更積極的態(tài)度，加快將金融“活水”導(dǎo)入科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力培育的領(lǐng)域。

另一方面，長期、耐心、專業(yè)是產(chǎn)業(yè)資本的特質(zhì)，廣東將用“接力棒”形式來讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。

這些措施，不僅全面貫徹了新“國九條”政策文件精神，還聚焦落實(shí)在廣東省委“1310”具體部署的體現(xiàn)上。

從地方招商角度講，產(chǎn)業(yè)招商本身沒有問題，但與耐心資本做創(chuàng)投的邏輯存在不匹配。

產(chǎn)業(yè)招商更側(cè)重于招攬現(xiàn)成的成熟企業(yè)，而創(chuàng)投則側(cè)重挖掘和培養(yǎng)有價(jià)值潛力的種子期、初創(chuàng)期企業(yè)。

有些地方，為了降低產(chǎn)業(yè)培育風(fēng)險(xiǎn)，更快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?，導(dǎo)致政府投資基金偏向于發(fā)展相對(duì)成熟的企業(yè)招引到本地，并沒有花時(shí)間進(jìn)行本地企業(yè)的培育，也不愿投早、投小，更不會(huì)進(jìn)行試錯(cuò)。

所以，廣東出臺(tái)《若干措施》后，直接將基金投資本地項(xiàng)目納入招商引資績效，也是為了解決“重產(chǎn)業(yè)招商、輕產(chǎn)業(yè)培育”的問題。

放在“耐心資本”上，并非是指扶持低效的，或者較難退出、較難有收益的項(xiàng)目，而是需要用市場(chǎng)化、專業(yè)化、國際化的視角來選擇所投項(xiàng)目。

我們認(rèn)為，項(xiàng)目落地、企業(yè)成長、產(chǎn)業(yè)發(fā)展，資金只是眾多推動(dòng)因素之一。

實(shí)際上，還有許多其他關(guān)鍵要素需要以一種科學(xué)的方式組合在一起，才能發(fā)揮出最大的作用，而基金招商的真正價(jià)值在于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資源的整合。

03投資-退出-再投資良性循環(huán)

在風(fēng)投創(chuàng)投支持科技創(chuàng)新方面，《若干措施》有了新指示，推動(dòng)創(chuàng)新資本“投早投小投長期投硬科技”。

同時(shí)，建立健全政府引導(dǎo)基金差異化和風(fēng)險(xiǎn)容忍的績效考核、監(jiān)督檢查和盡職免責(zé)制度，探索對(duì)國資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)按照整個(gè)基金生命周期進(jìn)行考核。

由于部分地方，盲目設(shè)立多只、大規(guī)模政府投資基金，但區(qū)域內(nèi)可投項(xiàng)目較少、金融環(huán)境較弱，導(dǎo)致基金空有目標(biāo)募資額的架子，后期根本無法實(shí)現(xiàn)募資，造成財(cái)政資金和人力物力的浪費(fèi)。

廣東清楚認(rèn)識(shí)到，結(jié)合本地財(cái)政、產(chǎn)業(yè)資源基礎(chǔ)等情況，因地制宜設(shè)立不同類型和投向的政府投資基金，防止重復(fù)投資和無序競(jìng)爭(zhēng)。

此外，在地方基金合作方面強(qiáng)調(diào)與地方資源稟賦相結(jié)合，在財(cái)政資源統(tǒng)籌方面加強(qiáng)支持重大項(xiàng)目前端研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化。

我們建議，各地在發(fā)展政府投資基金時(shí)，根據(jù)本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目資源的實(shí)際情況合理確定政府投資資金的數(shù)量和規(guī)模，避免追求數(shù)量上的“多”、數(shù)值上的“大”。

基金周期拉長，差異化管理，制定容錯(cuò)機(jī)制，才能和“硬科技”的發(fā)展與市場(chǎng)規(guī)律真正匹配上。

無論是出臺(tái)相關(guān)政策舉措，還是舉辦項(xiàng)目投融資對(duì)接會(huì)，廣東目的就是推動(dòng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目對(duì)接耐心資本、契合資本，通過貼心的增值服務(wù)，賦能企業(yè)快速壯大成長。

對(duì)于被投的科創(chuàng)企業(yè)而言，投資機(jī)構(gòu)的角色更是擴(kuò)展到了生態(tài)服務(wù)者，除了提供資金，更重要的是能夠幫助企業(yè)在招引地獲取廣泛的資源和支持。

其中包括但不限于，拓展市場(chǎng)資源、促進(jìn)技術(shù)合作、整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游機(jī)會(huì)等，幫助企業(yè)在當(dāng)?shù)貥?gòu)建一個(gè)長期發(fā)展的生態(tài)系統(tǒng)。

當(dāng)前，市場(chǎng)上問題基金、僵尸基金仍然存在，加重地方財(cái)政負(fù)擔(dān)，必須完善退出配套政策，不能只“立”不“破”。

在暢通股權(quán)投資市場(chǎng)化退出渠道方面，《若干措施》針對(duì)性地提出要“暢通”IPO、并購等，可謂是雪中送炭。

確實(shí)，現(xiàn)在想用基金招商的地方越來越多，未來國資的收購、并購等需求也將成為企業(yè)退出的一個(gè)潛在通道，這將為解決一級(jí)市場(chǎng)“退出難”的問題提供可能性。

為解決基金管理人不敢投、難以退、怕?lián)?zé)等問題，應(yīng)該建立健全容錯(cuò)機(jī)制，從制度層面為基金及管理機(jī)構(gòu)“松綁”。

比如，優(yōu)化全鏈條、全生命周期考核評(píng)價(jià)體系，不簡單以單個(gè)項(xiàng)目或單一年度盈虧作為考核依據(jù)；合理設(shè)置績效目標(biāo)，重點(diǎn)關(guān)注政策目標(biāo)綜合實(shí)現(xiàn)情況；鼓勵(lì)建立以盡職合規(guī)責(zé)任豁免為核心的容錯(cuò)機(jī)制，完善免責(zé)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和流程等。

隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化，各地想要資本市場(chǎng)發(fā)展與本地的重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重要領(lǐng)域相結(jié)合，需要按照“事前有目標(biāo)、事中有監(jiān)控、分階段有評(píng)價(jià)、評(píng)價(jià)結(jié)果有運(yùn)用”的要求，建立并完善政府投資基金管理制度，將績效評(píng)價(jià)結(jié)果與管理費(fèi)提取、業(yè)績報(bào)酬分配、政府出資讓利等進(jìn)行掛鉤。