支持建立容錯機(jī)制，國資委動作頻頻！

今年以來，國資委多次提及國有資本容錯和免責(zé)機(jī)制，旨在打造更加包容審慎的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，以及國資監(jiān)管體系，支持國有企業(yè)大膽試錯。

隨著這一機(jī)制開始落地，北京、廣州、深圳、成都等多個城市，先后對提高國資創(chuàng)投容錯率進(jìn)行探索。

這一系列舉措，對于招商工作而言而言，傳遞了一個強(qiáng)烈而積極的信號。

01 高層定調(diào) 釋放積極信號

9月召開的國務(wù)院常務(wù)會議提到“促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展”，明確提出：

要推動國資出資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L期資本、耐心資本，不僅要完善國有資金出資機(jī)制，還要在考核、容錯、退出等方向，做出相應(yīng)的政策調(diào)整；

要夯實(shí)創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)，落實(shí)資本市場改革重點(diǎn)舉措，健全資本市場功能，進(jìn)一步激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資市場活力。

湖北省積極響應(yīng)，出臺了《湖北省國有企業(yè)容錯免責(zé)事項(xiàng)清單（2024年版）》，列舉了10種可予以免責(zé)的情形，包括前瞻性產(chǎn)業(yè)投資損失、種子期投資不確定性以及科創(chuàng)研發(fā)失敗等。

緊接著，10月24日，《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024-2026）》首次提出“大膽資本”的概念，并在文件中對總體要求、實(shí)施路徑、完善容錯機(jī)制等方面進(jìn)行了詳細(xì)闡述。

此外，四川、北京、安徽、江蘇、廣東等多個地區(qū)，也紛紛探索容錯免責(zé)機(jī)制。

這一系列動作背后，都聚焦在一個核心理念：為國有企業(yè)打造更加寬松、友好的發(fā)展環(huán)境。

過去，國資管理機(jī)構(gòu)常常因?yàn)閾?dān)心投資失敗而承擔(dān)責(zé)任，從而在股權(quán)投資上表現(xiàn)得過于保守。

打個比方，對國資管理機(jī)構(gòu)來說，假如投資了100個項(xiàng)目，其中99個都成功了，但是有一個項(xiàng)目投資失敗，就需要有人為此承擔(dān)責(zé)任。

這種壓力，導(dǎo)致國資管理機(jī)構(gòu)在股權(quán)投資時，容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為。

要讓國資成為真正的耐心資本，關(guān)鍵在于自上而下給國資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“松綁”。

而建立健全的容錯機(jī)制，正是為了給國資提供一層保護(hù)，特別是非主觀故意、不可抗力因素影響下出現(xiàn)投資失敗時，能夠獲得諒解與包容。

國資監(jiān)管體系正變得更加包容和審慎，鼓勵國有企業(yè)在高風(fēng)險(xiǎn)市場中大膽創(chuàng)新，給予國有企業(yè)在試錯過程中的安全感和“定心丸”。

這樣一來，將能夠讓國企放心大膽探索高風(fēng)險(xiǎn)的新興產(chǎn)業(yè)和模式，嘗試更具前瞻性的創(chuàng)新項(xiàng)目。

對于招商而言，容錯免責(zé)機(jī)制能夠通過鼓勵國有企業(yè)大膽探索新技術(shù)和高附加值產(chǎn)業(yè)，為產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化和延伸提供了動力。

尤其是，《公平競爭審查條例》實(shí)施后，原先的招商路徑越走越窄，以地方引導(dǎo)基金為支撐的資本招商受到廣泛關(guān)注。

在“補(bǔ)改投”趨勢下，國資機(jī)構(gòu)被賦予新的使命，他們需要挺身而出，承擔(dān)起招商和產(chǎn)業(yè)扶持的重任。

02 如何落實(shí) 引領(lǐng)耐心資本

容錯機(jī)制想要真正落地生根，離不開一套完善的配套制度來作為支撐，包括盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)管理、績效評價(jià)等多個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

若缺乏嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部管理體系，容錯機(jī)制就容易變成規(guī)避責(zé)任的工具。

因此，國企在建立容錯制度時，必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，完善內(nèi)控和監(jiān)督機(jī)制，確保每一次容錯都是合理的。

那么，在實(shí)際實(shí)施過程中，又該如何劃分容錯的邊界呢？哪些失誤可以被包容？哪些又必須受到追責(zé)呢？

在創(chuàng)新領(lǐng)域，需要嚴(yán)格甄別失敗的成因，是否是因?yàn)榭陀^條件造成，或者是否屬于合理判斷失誤等。

比如，究竟是因?yàn)椴豢煽沽Φ恼哒{(diào)整導(dǎo)致的決策失誤，還是因?yàn)槭虑罢{(diào)查不足而造成的判斷失誤？兩者在責(zé)任追究上，不能混為一談。

只有明確界定了失誤的性質(zhì)，才能有效避免容錯機(jī)制的濫用。

同時，確保容錯機(jī)制的合理性，就要根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)類別設(shè)置不同的考核標(biāo)準(zhǔn)。

對于那些已經(jīng)成熟的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，我們的目標(biāo)仍是保值增值，簡單來說就是不要虧；

而對于那些新興的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，應(yīng)先分類歸納好，再設(shè)定對應(yīng)的容錯機(jī)制，讓基金管理人能更精準(zhǔn)地找到并彌補(bǔ)短板。

只要投資過程中做到了勤勉盡責(zé)、合規(guī)合法，就無需過分苛責(zé)。此外，對于不同地域和項(xiàng)目，也應(yīng)該采用客觀、嚴(yán)謹(jǐn)、綜合的評判標(biāo)準(zhǔn)，來評估GP能力及所投項(xiàng)目狀況，確保評判的公正性和準(zhǔn)確性。

為了推動容錯機(jī)制有效實(shí)施，還需要大力培育耐心資本，具體可以從以下三個角度入手：

其一，支持國有資本發(fā)揮引領(lǐng)示范作用，為科創(chuàng)企業(yè)提供長期穩(wěn)定的資本支持，并建立其完善的制度性保障。通過國有資本領(lǐng)投，帶動各類社會資金跟投，共同營造良好的投資氛圍。

其二，圍繞“耐心”這一核心要素，構(gòu)建完善評價(jià)體系。

加快完善國有資本容虧容錯機(jī)制，強(qiáng)化對中長期表現(xiàn)考核，并從經(jīng)濟(jì)效益、社會效益、風(fēng)險(xiǎn)控制、產(chǎn)業(yè)扶持等多個維度出發(fā)，綜合確定合理確定考核目標(biāo)。

其三，進(jìn)一步優(yōu)化資本市場投資環(huán)境，掃除阻礙中長期資本進(jìn)入的制度性障礙。允許投資許機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場化競爭中的優(yōu)勝劣汰，更好地服務(wù)于科技創(chuàng)新事業(yè)。

03 容錯大門已開 招商如何布局

容錯機(jī)制的落地，為資本招商帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。

這一機(jī)制，不僅回應(yīng)了市場的新趨勢，更對引導(dǎo)基金在推動地方戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域發(fā)展，提供了制度保障。

特別是在風(fēng)險(xiǎn)較高的成果轉(zhuǎn)化、天使投資階段，民營資本的考量往往較為謹(jǐn)慎。成果轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)失敗率高，是不爭的事實(shí)。

但有了容錯機(jī)制等政策的扶持，國有資本在這一環(huán)節(jié)可以更加大膽地開展投資，從而發(fā)揮以投促引的作用。

談?wù)撡Y本招商，繞不開投什么、誰來投、如何投三大核心問題。

首先，對于投什么的問題，可以緊跟國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，重點(diǎn)投資國家支持的產(chǎn)業(yè)方向，以及具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹云髽I(yè)。

以廣東為例，《廣東省科技創(chuàng)新條例》明確提出，政府、國有企業(yè)設(shè)立的天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)社會資本，聚焦戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，加大對剛起步、有潛力的科技型企業(yè)的投資力度。

需要注意的是，資本招商的核心要素是項(xiàng)目和資本。想要招商更順利，需要精準(zhǔn)判斷項(xiàng)目的質(zhì)量以及資本是否靠譜，筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線。

比如，合肥在資本招商前期，就通過內(nèi)外結(jié)合的盡職調(diào)查方式，最大程度上助力項(xiàng)目成功；并樹立風(fēng)險(xiǎn)對沖意識，不將雞蛋放在一個籃子里，通過投資多個各具競爭力、能互補(bǔ)的選手，巧妙分散風(fēng)險(xiǎn)。

其次，針對誰來投的問題，這里倡導(dǎo)政府和市場攜手合作。

政府除了提供資金外，還應(yīng)發(fā)揮在產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、政策制定上的優(yōu)勢，為市場子基金的介入創(chuàng)造有利條件。

在早期投資階段，政府選擇基金管理機(jī)構(gòu)時，應(yīng)更加注重對人的判斷，而非盲目追求品牌效應(yīng)。

同時，在評估基金管理規(guī)模時，更應(yīng)關(guān)注被投企業(yè)實(shí)際拿到了多少投資額，以及在全生命周期生態(tài)下能夠獲取的資源和服務(wù)。

這不僅僅是一筆筆投資那么簡單，更是對科技對科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)的有力支持，鼓勵投早、投小、投長期、投硬科技，讓耐心資本發(fā)揮應(yīng)有的作用。

最后，是如何投的問題，主要有股權(quán)直投、基金投資兩種形式。

先看看股權(quán)直投，這更適合那些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。通過這種方式，能夠助力當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈的招商工作，培育先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)集群。

但也要注意，國資直投的資金很多來自國企自身發(fā)債，受負(fù)債率約束。平臺招商考驗(yàn)地方政府對此的支持力度，需要各地根據(jù)自身情況來選擇合適的投資模式。

再來看看資金投資，需要搭建相應(yīng)的基金平臺，這可以是項(xiàng)目公司或開發(fā)商自行成立，也可以與金融投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合成立，或者引入第三方基金平臺或地方引導(dǎo)基金平臺等方式。

通過這些平臺設(shè)立引導(dǎo)資金，以股權(quán)投資、擔(dān)保抵押、配建廠房等多種方式，利用資本的催化和杠桿作用，來吸引那些資金不足、但前景可觀的企業(yè)落戶。

>>>>寫在最后

容錯大門的開啟，為資本招商提供了有力支持。

在這一新機(jī)制下，我們需要明確投什么、誰來投、如何投的問題，制定科學(xué)的投資策略。只有這樣，才能在資本招商過程中更加游刃有余，從而取得更好的招商成效。